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财通基金曹丽娟:继续看好债市机会

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财通基金曹丽娟:继续看好债市机会

  根据我们的模拟运行显示,动态CPPI策略的风险倍数(风险资产仓位)在指数高位时降为0,会降低回撤风险。虽然获取不了风险资产价格上涨所带来的所有收益,但更重视避免风险资产价格下跌时带来的回撤风险。而传统CPPI策略固定地采用某一风险倍数,在风险资产下跌时会承受更大损失。

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  宏观格局是债市走势的关键因素。曹丽娟表示,中国正处于经济增长减速和通胀下滑的背景下,2012下半年债券市场走势将在很大程度上取决于宏观经济。初步判断下半年经济处于筑底而不是V型反弹中,通胀仍在低位。

  “掌握市场规律并运用它”

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  “具体而言,利率债中要把握国债市场的交易性机会。信用债的最大优势在于它的高票息。低信用等级债券的信用利差还处在历史高位,即其价格处在历史低位,具有很好的投资机会。相比之下,高信用等级的信用利差有所回落,但通过杠杆机制可以提高它的收益率。股票也是增强型债券基金的配置品种之一,目前沪深300的市盈率处于历史低位,市净率处于历史低位,低估值股票提供了长期投资价值。”

  曹丽娟:差异还是有的。海外产品更多样化,这也让产品设计有更多创新,投资上也有更多策略。比如可以做很多结构性产品,因为能用国债期货、利率期货来套利。相比而言,目前国内产品还比较单一,上述套利还没法做,基础产品和市场机制都还没有提供出做更多结构性产品的空间。国债期货推出来后,基金公司在产品创新上应该会有很多进步。过个四五年,应该会有很大改变。

  理财专家指出,对于稳健的投资者,选择债基要一定程度上考量基金公司持续分红能力。“落袋为安”才是王道。据悉,“持续分红”是财通基金(微博)公司的品牌特色之一。作为旗下首只债基——财通多策略稳健增长也设有强制分红条款。在符合分红条件下,当每季度末每份基金份额可供分配利润超过0.01元时,至少进行收益分配1次,每次收益分配比例不得低于收益分配基准日可供分配利润的30%。每年收益分配次数最多达12次。

  “从目前的信贷数据来看,全年信贷总量有望超过8万亿元,即使资金面宽松,也不会造成通胀。初步判断下半年还有2次左右降准,假定每次降准50个基点,就可以每次在商业银行间释放近3000亿元的资金。”

  《投资者报》:你在海外多年,从回上海工作一年多的感受看,你觉得海内外不同市场做固定收益类投资的差异大吗?

  低估值品种获稳健收益

  政策有持续空间

  宏观基本面+流动性放宽

  “从目前的信贷数据来看,全年信贷总量有望超过8万亿,既使得资金面宽松,也不会造成通胀。初步判断下半年还有2次左右降准,假定每次降准50个基点,就可以每次在商业银行间释放近3000亿的资金。”

  曹丽娟认为,对于当下的市场环境,二级债基若要获得比纯债基金更好的收益,应该通过策略去主动把握。她所管理的财通多策略稳健增长债基采用的是动态CPPI策略。动态CPPI策略的风险倍数(风险资产仓位)在指数高位时降为0,可降低回撤风险。

  《投资者报》:根据美林投资时钟,经济衰退期中一旦处于降息周期通道时,应采取“债券为王”策略。你怎么看?

  根据美林投资时钟,在经济衰退期中,一旦处于降息周期通道时,应该采取“债券为王”的投资策略。曹丽娟分析到,中国正处于经济增长减速和通胀下滑的背景下,2012下半年债券市场走势将很大程度取决于宏观经济。初步判断下半年经济处于筑底而不是V型反弹中,通胀仍在低位。

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  曹丽娟:对于当下的市场环境,要获得比纯债基金更好的收益,应该通过策略去主动把握。比如采用动态CPPI策略能根据市场情况调整风险倍数,从而有效把握好护本和收益增强。

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  关注信用债可转债

  “经过两轮快速上涨后,债市走牛的本质依然未变。”6月下旬,正奔波于各地与机构投资者广泛交流的财通多策略稳健增长债券基金经理曹丽娟向《投资者报》记者表示:“三季度债市仍有向上空间,但考虑到潜在的风险因素,不排除期间出现较大幅度震荡的可能。”

  银河统计数据显示,截止6月18日,今年以来统计在内的220只债基中,仅一只二级债基小幅下跌,其余全面上涨,平均涨幅高达5.86%。正在发行的财通多策略稳健增长债基拟任基金经理曹丽娟表示,放宽流动性是今年央行货币政策的主基调之一,初步判断下半年还有2次下调存款准备金率和多次使用逆回购的可能性,央行降息概率较大,目前正是投资债市的好时机。

  面对债市行情或有反复,以及股市市盈率处于历史低位的情况,对于未来债市配置重点,曹丽娟表示,将重点关注信用债及可转债,低估值债券品种提供了获取超额收益的良好机会。

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  曹丽娟:可转债将是我们重点配置的品种之一,我们会设计不同的策略来对可转债进行投资,如通过折价可用套利策略来实现无风险收益。

  债市行情或有反复

  下半年还有下调存款准备金率和多次使用逆回购的可能性,央行继续降息概率较大,债市仍然拥有机会,但策略将更为谨慎。

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