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宏观经济周报:经济下行压力仍存,流动性紧平衡趋势难改

9月上半月,房地产链条需求继续走弱,工业生产动能较强,三、四季度经济或小幅下行,维持GDP增速下半年6.8%的预测。比短期总量放缓更重要的是,经济结构持续优化,中长期经济内生动能增强。

2018 年一季度GDP 同比增长6.8%,经济开局总体平稳。从三驾马车来看,净出口对经济增长的贡献由正转负,暂时成为拖累因素;消费对经济的拉动率较去年四季度大幅回升,成为经济增速总体平稳的支柱力量;投资对经济的拉动率与去年底基本持平,制造业投资依旧低迷,地产暂时弥补基建投资回落缺口。总体而言,1 季度经济增速相对平稳,但仍面临一定回落压力。

数据:

    房地产链条需求继续走弱。9月以来,30城房销延续大幅负增长,100城供应土地加快,但土地成交增速仍处于负区间,显示开发商拿地热情总体不高。

    具体而言,从生产端看,1 季度工业增加值同比增长6.8%,其中3 月单月同比增长6%,较前两月7.2%的增速大幅回落,与我们之前的判断相一致,前期生产的回升主要受公用事业和部分老动能带动,而新旧动能切换还远未完成,3 月工业生产的季调环比增速回落较快,表明3 月工业生产较为弱势。考虑到近期生产有所回暖,但依旧偏弱,我们预计二季度经济将面临一定的回落压力。

    1季度实际GDP当季同比6.8%;累计同比6.8%;3月规模以上工业增加值当月同比6.0%(前值-2.1%),累计同比6.8%(前值7.2%);3月社会消费品零售总额当月同比10.1%(前值9.7%),累计同比9.8%(前值9.7%);3月固定资产投资当月同比7.1%,累计同比7.5%(前值7.9%)。

    工业生产总体不必担忧。环保高压下,高炉开工率延续下行,但9月上半月发电耗煤同比增速跳升至24.3%,反映工业生产内生动能较强。

    从需求端看,出口方面,净出口对GDP 同比的拉动由正转负至-0.6%,主要是进口增速持续较高和服务项逆差拖累所致,而出口增速自身依旧较强,尽管贸易战阴云还未消解,但短期来看,出口对经济仍有一定支撑作用。

    主要结论:

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